張律師一度的工作就是為一家銀行發(fā)行的銀信合作理財產品資金募集階段的合同簽署法律意見書。一段時間之后，張律師覺得有點奇怪，為什么銀行從不讓他簽署為所募集資金的信托投資、交易中的利益主體等出具的法律意見書。
“讓我簽，我也不敢簽�！睆埪蓭熣f，因為他不清楚資產配套的具體情況，不敢保證這樣的投資交易都是公平的，甚至不敢保證是合法的。
連專業(yè)人士都無法弄清投資的情況，普通投資者更加無從知道。對他們而言，能得到年化收益率5%以上的收益，已經謝天謝地了，弄不好還有虧損的可能。
以某銀行發(fā)行的一款非保本浮動收益理財產品為例，該產品的募集規(guī)模為20億元，期限60天。投資金額5萬-30萬元的，預期年化收益率為4.8%；30萬元以上200萬元以下的，預期收益率5%，只有投資金額達到200萬元以上，預期收益率才能達到5.2%。產品說明書中甚至明確，理財資產運作超過最高年化收益率的部分作為銀行投資管理費用。
該產品的投資對象包括信托計劃、財產權信托計劃中的優(yōu)先級信托單位及其他資產或資產組合、銀行承兌匯票、銀行間債券市場發(fā)行的各類債券、貨幣市場基金、債券基金及其他貨幣資金市場投資工具。
說明書中還強調，產品所涉及的信貸資產五級分類均為正常類。所投資的信托計劃的委托人包括3家信托公司。
但專業(yè)投資者不難看出，這樣“猶抱琵琶半遮面”的說明書什么都沒有說明：如此寬泛的投資范圍，怎么配置？不同配置的收益率怎樣確定，這款理財產品的投資對象甚至包括財產權信托計劃中的優(yōu)先級信托單位。而結構化信托是私募基金最常采用的、引導理財資金的方法；其中，絕大多數(shù)證券投資結構化信托產品都投資于股票二級市場。
對于其中的風險如何？一般投資者自然是一頭“霧水”。對此，評級機構惠譽最新發(fā)布的報告指出，不充分的信息披露是一個嚴重問題，很少有理財產品在發(fā)售說明書中詳細寫出由哪些資產組成，也沒有第三方來證明。
業(yè)內人士透露，在上述理財過程中，銀行、信托公司獲取的收益最高可達10%以上，且承擔的風險遠小于投資者。
神秘的“資金池”
某股份制銀行財富管理部負責人說，超過約定收益的部分，該行仍將其歸入“資金池”中。但利用客戶的資金賺來的錢，為什么被歸入與客戶無關的“資金池”呢？
近兩年來，各家銀行都在滾動發(fā)行期限不一、收益率各異的理財產品。而募集到的理財資金往往組成資金池。資金池對接的資產范圍非常廣泛，包括各類債券、票據(jù)、信貸資產和信托產品等，不斷有資金流入和流出。
不愿透露姓名的業(yè)內人士指出，很多所謂“資金池”是一些銀行掩蓋違規(guī)投資的重要手段。
首先，銀行把很多不同質的資產放入同一個資金池內，造成各筆理財資金風險、期限、收益無法匹配。例如，前文所述理財產品，投資對象包括財產權信托計劃中的優(yōu)先級信托單位、銀行承兌匯票和債券、貨幣市場基金等。但這些資產的信用等級明顯不同，收益也相差很大。
其次，銀行甚至將不同的資產池轉移、合并。有些銀行甚至把不良資產打包進資金池，用理財資金的部分投資收益來彌補信貸資產的虧損。
“差價”超額收益
實際上，銀行發(fā)行理財產品所取得的收益恐怕遠不止合同規(guī)定的0.13%的銷售手續(xù)費和資產托管費。僅以去年暢銷的理財資金投資結構化信托為例，銀行將此類信托產品拆分、賣給投資者時，給出的固定收益一般是5%左右。而信托產品給予優(yōu)先級投資人的收益一般在7%以上。這當中的“差價”往往就成了銀行的“理財手續(xù)費”收入。此外，銀行還要從信托公司處獲得信托資金托管費、優(yōu)先級產品銷售手續(xù)費等。而一旦出現(xiàn)問題，市場主要的風險則落在了理財產品的購買者身上。
中國人民大學信托與基金研究所所長邢成表示，從銀行自身對此的定位來說，銀行和投資者之間不是信托關系，因為銀行始終認為理財產品是一種委托關系，“但從嚴格的法律角度來說，我們認為是一種信托關系�！�
“從學術探討中可以認為，銀行與投資者之間實質上是信托關系。因此，理財收益中除了銀行應得的管理費之外，都應該歸投資者所有。”邢成說，在實際操作中，銀行對這些問題已經考慮到，并且巧妙地規(guī)避了，例如已經在合同中做了約定，投資者在這方面的確比較被動。
王祚君認為，銀行的做法實際上有�！缎磐蟹ā返木瘛ｃy行發(fā)行理財產品，從法律上講，是與投資者之間建立了“受人之托代人理財”的信托關系。
但王祚君也承認，我國法律對金融機構資產管理業(yè)務的規(guī)定并不健全。我國首先出現(xiàn)的資產管理業(yè)務，是公募的證券投資基金的管理業(yè)務。證券投資基金法規(guī)定了基金管理人無論基金掙多少，只能收取基金管理費，這表明證券投資基金的管理業(yè)務，其實是金融經紀業(yè)務。但銀行資產管理業(yè)務的性質沒有具體規(guī)定。
■高改芳
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